『敗者のゲーム』チャールズ・エリス｜勝ちに行くより、負けない投資 (2022)

『敗者のゲーム』は、投資で勝つコツを、テニスにたとえて説いた一冊です。著者のチャールズ・エリス氏は、「アマチュアの投資は、上手な人が勝つゲームではなく、ミスの少ない人が勝つゲームだ」と言い切ります。だから、華麗に勝ちにいくより、つまらないミスを避けて「負けないこと」に徹するほうが、結果的に勝つ。1985年の初版以来、版を重ねてきた投資の古典です。

面白いのは、この本が、プロの投資家の世界を知り尽くした人によって書かれていることです。エリス氏は、機関投資家やファンドの運用を長年見てきた人物。その彼が、「プロでさえ市場平均に勝ち続けるのは難しい」と、データを示しながら淡々と語る。だからこそ、個人がとるべき戦略は、驚くほどシンプルになります。この一年で、あなたは何回売買しましたか？

アマチュアの投資は、上手い人が勝つゲームではない。
ミスの少ない人が勝つゲームだ。だから、勝ちにいくのをやめて、負けないことに徹する。

著者と本の立ち位置

著者のチャールズ・エリス氏は、アメリカの投資コンサルタントで、機関投資家の運用の世界を内側から知る人物です。年金基金などへの助言を長年手がけ、プロの運用がどれほど厳しい競争かを、身をもって見てきました。

『敗者のゲーム』は、その経験から生まれた本です。1985年の初版から、時代に合わせて改訂を重ね、いまも読み継がれています。流行りの手法ではなく、何十年も生き残ってきた原則だけが書かれている——そこに、この本の信頼があります。

「敗者のゲーム」という、意外な比喩

タイトルの意味は、テニスの比喩で説明されます。プロのテニスは、鋭いショットで点を取り合う「勝者のゲーム」。誰がより多く決めるかで勝負が決まります。一方、アマチュアのテニスは、たいてい自分のミスで点を失う「敗者のゲーム」。つまり、ミスを減らした人が勝つのです。

高値づかみ、狼狽売り、手数料——避けたい三つのミス

エリス氏は、個人投資家にとっての投資は、まさにこの「敗者のゲーム」だと言います。一発逆転の妙手を狙うより、大きな失敗——高値づかみ、狼狽売り、手数料の払いすぎ——をしないこと。派手さはないけれど、ミスを避けるだけで、勝率はぐっと上がります。

なぜ、プロでも市場に勝てないのか

本書がデータで示すのは、なかなか衝撃的な事実です。プロのファンドマネジャーでさえ、その多くが市場平均に負けている。一年でおよそ6割、10年では7割、20年という長い目で見れば、8割ほどが市場平均を下回るといわれます。

あなたが払う手数料は、成績から先に引かれる

理由はいくつもあります。売買のたびにかかる手数料やコスト。当たり続けることの難しさ。市場には世界中の優秀なプロがひしめき、情報はすぐに価格へ織り込まれてしまう。これだけ賢い人たちが競い合う場で、平均を上回り続けるのは、思っている以上に難しいのです。

「勝ちにいった夜」の話

実は私も、勝ちにいったことがあります。投資がまだよくわからなかった頃、仮想通貨の人気が出てきて、「仮想通貨のFXが熱い」と噂で聞いて、そのままチャレンジしてしまいました。一晩で20万、30万と増えた夜は、正直、自分の才能を疑いませんでした。でも翌日には、一瞬で40万のマイナス。

エリス氏の言葉を借りれば、私は「勝者のゲーム」を戦っているつもりで、完全に「敗者のゲーム」の側にいたわけです。あの乱高下の消耗を知っているからこそ、「市場に居続けるだけ」という退屈な戦略のありがたみが、いまは身に染みてわかります。

だから「インデックス投資」

ここから導かれる結論は、拍子抜けするほどシンプルです。市場全体に丸ごと投資する「インデックス・ファンド」を、低コストで買って、長く持ち続ける。本当に、これだけです。

市場平均に勝とうとするのをやめ、市場平均をそのまま受け取る。一見、消極的に見えるこの戦略が、長い目で見ると、多くのプロをも上回ってしまう。ちなみに、あの投資の達人ウォーレン・バフェット氏も、一般の人にはインデックス投資を勧めています。勝ちにいかないことが、いちばん勝ちに近い——本書は、その逆説を徹底して語ります。

明日から試せる3つのこと

• 投資先を選ぶときは、まず「手数料(コスト)の低さ」を見る。長期では、わずかな差が大きく効いてくる。
• 値動きが気になっても、頻繁に売り買いしない。動くほどコストとミスが増える、と心得る。
• 市場全体に分散したインデックスを軸にする。一発を当てにいくより、平均を長く持ち続ける。

どれも地味ですが、「負けないこと」に徹するなら、これで十分だ、というのが本書の立場です。

下落局面で売らずにいられるか、が分かれ目

本書はアメリカの市場を前提に書かれている部分があり、税制や制度の話は、そのまま日本に当てはまらないところもあります。仕組みの細部より、「コストを抑え、長く持つ」という原則のほうを受け取るのがいいでしょう。

万能ではない戦略を、それでも続ける

また、インデックス投資は万能の魔法ではありません。市場全体が大きく下がる局面では、当然マイナスになります。大事なのは、そこで慌てて売らずに持ち続けられるか。退屈なほど変わらない戦略を、淡々と続けられる人にこそ、この本は効きます。

こんな人に効きそうか

何から投資を始めればいいか分からず、情報の多さに立ちすくんでいる人。あるいは、個別株や短期売買で疲れてしまった人。そんな読者に、本書は「複雑にしていたのは自分のほうだった」と気づかせる一冊です。選択肢を減らすほど、続けやすくなる。

相場を読んで大きく勝ちにいきたい人には、向きません。派手さを期待して開くと、拍子抜けするはずです。本書が説くのは一発逆転ではなく、長く負けないための引き算だからです。

読み終えて

派手な必勝法は、一つも出てきません。それでも、いちばん強い一手が「勝とうとしないこと」だと分かってくる——本書はそういう一冊です。投資に限らず、力みすぎて自滅することは、人生のあちこちで起こります。勝ちにいくより、大きなミスをしない。その引き算の発想は、お金の外にも応用が利きます。乱高下に燃えた夜より、退屈な積立の朝のほうが、資産は育ちました。

派手さはありません。けれど、何十年も生き残ってきた原則には、流行りのノウハウにはない安心感があります。投資の最初の一冊として、長く手元に置いておきたくなる本でした。